碧水源:高成長依舊,給予“買入”評級
來源：廣發證券 閱讀：1999 更新時間：2014-03-31 10:13公司2013年實現營業收入31.3億元,同比增長76.9%;歸屬上市公司股東的凈利潤8.4億元,同比增長49.3%。公司公告分配方案為每10股轉2股派現0.71元。公司同時公告2014年1季度凈利潤同比增長30-40%。
收入增速顯著快于利潤增速,資產負債率升至37%
2013年利潤增速顯著低于收入增速的主要原因包括毛利率低的排水工程業務占比提升(19%升至35%,久安公司主要貢獻);污水處理業務毛利率下滑3.5個百分點;財務費用同比增加0.9億元。值得注意的是,2014年內公司財務費用大幅增加(從-0.39億元到0.51億元),資產負債率提升至37%;應收賬款達到12.77元,同比增長96%。
水防治計劃年內將出臺,公司持續高成長可期
預期《水污染防治行動計劃》有望年內出臺,傳統污水提標改造、再生水項目等需求有望快速爆發,公司后續成長空間將不斷打開。2013年公司在原有優勢區域不斷有項目斬獲的同時,先后完成廣東、山西、吉林、武漢等地市場的開拓,綜合考慮公司的技術、市場、模式優勢,我們預期公司未來2-3年業績持續高成長可期。
業績高增長可期,給予“買入”評級
預計公司2014-16年EPS分比為1.32、1.86、2.60元,對應14-16年PE分別為24.6、17.5、12.5倍。水污染防治規劃預計年內出臺,污水提標改造等市場有望快速啟動,膜法水處理市場空間有望進一步打開,公司未來2年業績增速仍達到40%左右。給予“買入”評級。
