永清環保公司調研簡報:行業政策不斷升溫,公司業績富有彈性
來源： 閱讀：1918 更新時間：2014-03-12 08:54預計公司2014-2015年的EPS分別為0.48、0.76元,對應目前股價的PE分別為57.4X和36.4X。考慮到土壤修復政策不斷升溫,公司作為土壤修復業務占比較大的企業,目前股價有一定的安全邊際;同時公司藥劑業務彈性大,未來業績有超預期的可能性,我們維持“推薦”的投資評級。
土壤修復政策預期升溫,藥劑業績彈性大:
(1)行業政策不斷升溫:據悉土壤環境保護法已形成初稿,兩會后土壤污染數據也有望公布,且土壤行動計劃有望年內出臺,土壤行業的政策不斷升溫。
(2)土壤修復工程:從利潤率水平來看,公司土壤工程業務2013年主要以重金屬尾礦、廢渣項目為主,2014年公司將重點開拓土壤修復項目,毛利率有望回升;從項目情況來看,由于公司去年項目中標時間集中在下半年,部分項目(比如郴州、衡陽常寧底泥治理等項目)還未完工,后續公司也有望獲得一定的訂單。但從全國來看,土壤修復市場的釋放有一個過程,雖然行業政策在不斷升溫,但土壤修復市場今年爆發性增長的可能性較小,預計2015年以后市場的啟動速度將加快。
(3)藥劑業務最具彈性:公司藥劑目前產能8萬噸/年,主要用于重金屬土壤修復和垃圾焚燒飛灰處理。由于藥劑是土壤修復的核心,利潤率水平高于公司其他業務,因而其銷量對公司業績的影響較大。公司藥劑彈性大,后續銷量需要看公司銷售模式能否有所突破,比如在垃圾焚燒飛灰藥劑銷售中,公司可以向具有垃圾發電設備生產能力的垃圾焚燒企業購買設備,同時向對方出售藥劑。
大氣污染治理業務穩步發展:公司2013年大氣污染治理訂單較2012年有10%左右的增長。未來公司大氣污染治理仍以火電為主,同時拓展鋼鐵大氣污染治理市場。
垃圾焚燒預計2015年開始貢獻業績:公司目前有衡陽和新余兩個垃圾焚燒項目,其中新余項目去年年底已經開工,預計2015年下半年投產,衡陽項目預計今年開工,2016年上半年投產。未來公司將深耕湖南和江西市場,有望增加新的垃圾焚燒項目。
