巨資5萬億砸中國水資源基礎設施建設
鑒于新興市場廉價資本和勞動力的巨大優勢，美林上調了未來3年新興經濟體基礎設施建設的投入預測，從此前的1.25萬億美元調至2.25萬億美元。其中金磚四國BRICs增至1.515萬億美元（折合人民幣10.34萬億元），中國為最大基建投資國，為7250億美元（折合人民幣4.95萬億元）盡管當前全球經濟較為低迷，但我們依然認為新興市場經濟體會有很大的增長潛力。
原因之一是它們在基礎設施建設方面大筆投入。美林最近樂觀地調高預測，未來3年內，新興市場每年在基礎設施建設的投入將增至2.25萬億美元，較此前1.25萬億美元的預測值大幅提高。也就說，未來3年新興市場經濟體GDP的5%將花在基礎設施投資上。其中，金磚四國將增至1.515萬億美元。毫無疑問，政府財政將承擔其中絕大部分的資金投入，其余部分可能借助私人投資，或向境外融資。在包括新興市場在內的全球經濟增長如此低迷之時，我們做出如此大膽的預測，在于我們看到，目前新興市場經濟還有著巨大的優勢，核心就是廉價的資本和勞動力。不單看政府實力對于基礎設施投資來說，政府決心非常重要。新興經濟體的經濟飛速增長，政府都扮演了非常重要的角色，他們也習慣用財政手段來干預經濟，尤其是當經濟增長存在壓力之時。因此，我們認為，政府當前可能增加基礎設施投資的動力。當然，基礎設施的投資，有賴于政府的財政實力。過去幾年，無論是東亞新興經濟體，還是南美高速成長的經濟體，政府都從飛速增長的經濟中積累了巨大的財富。需要指出，政府財政稅收增長并非美林考察的最主要因素。因為全部基礎設施不可能單靠政府一己之力來完成。誠然，基礎設施建設主要由政府主導，但還需動員舉國之力，甚至引入外部資金來完成。因此，美林衡量一個國家基礎設施投入能力的強弱，主要看該國的國際收支狀況，以及該國儲蓄水平的高低。從目前來看，重要新興經濟體中，除印度的資本賬戶可能存在問題之外，其他國際收支都相當不錯，某些經濟體從商品牛市中獲得了巨大的收益。當然，美林提出青睞基礎設施建設的結論還有待驗證。在美林2008年礦業研討會上，我認識了許多來自全球的專業分析師和投資人，他們都實地調研過許多新興經濟體，或正參與某個重要項目。通過和他們交談，了解到一些大項目的很多細節，我可以確定之前借助模型做出的預測是可信的。三大基建領域機會美林認為，新興經濟體必須把基礎設施投入擺在最重要的位置上。通過對中國、俄羅斯和其他一些產油國的調研，我們認為，它們基礎設施建設都存在非常明顯的不足，集中表現在三大領域：能源、交通運輸和水務。首先來說能源。世界銀行曾提出過一個很有意思的結論：一國GDP增長和電力消耗增長呈正相關性，且增長比例非常接近。過去幾年，新興經濟體創造的奇跡讓全球震撼，但它們在經濟增長的同時，能源建設卻沒有同步跟上。據美林各地區分析師調研，新興經濟體都曾出現過不同程度的電荒。
其次是交通運輸。由于歐美經濟增長前景依然不容樂觀，以前靠外需推動的新興經濟體對內需的依賴開始加強，它們內部的一些需求尚未得到滿足的區域將比此前得到更多重視。也就是說，當前新興經濟體最迫切需要修建的是貫通本經濟體內部的鐵路和公路。最后來說水務。我認為，水是絲毫不遜色于能源的資源。一些水資源充足的經濟體，或許有人不以為然，但一些水資源嚴重缺乏的地區已經讓分析師和投資者看到了水的重要性，或許10年后我們對這點將認識得更清楚。據美林的調研，新興市場不少政策制定者都已經認識到了水資源的重要性。因此，可以想象，水資源將會成為未來重要的投資主題。各地具體投資分布如果從項目來看，美林認為，未來3年，新興經濟體在能源和交通運輸行業將分別投入7350億美元和8100億美元。
此外，房屋建筑和水務項目也將分別花去3200億美元和1250億美元。如果從地域來看，美林認為，未來3年，在基礎設施上投入最大的三個地方將是中國、俄羅斯和波斯灣產油國。在能源方面，美林預測，俄羅斯將投資1800億美元，獨占新興市場鰲頭；緊隨其后的是中國，投入1650億美元。在交通運輸方面，美林預測，未來3年，中國投資最大，每年平均將投入5000億美元，占到整個新興市場相關投資（上述是8100億美元）的63%。在房地產方面，美林預測，波斯灣國家最為慷慨，將在此領域投入3200億美元。借此我想分地區來做一個解說。
1．中國過去幾年，中國是全球增長最快的經濟體。全球投資者和分析師在美林2008年礦業研討會上，都一再提起中國，認為中國經濟增長將給全球資源消費造成影響，其中最主要是大手筆的基礎設施投入。目前，中國基礎設施建設投入約為4000億美元，我們預測，3年內會增長81%，達到7250億美元。中國主攻領域應該是交通運輸和能源，解決它們給經濟增長帶來的瓶頸。
此外，據我們得到的信息，中國高層對水務的興趣越來越濃厚。我們預測，中國在交通運輸和能源方面將分別投入5000億美元和1650億美元的巨額資金。要知道，本預測還沒有考慮汶川大地震恢復重建資金投資。毫無疑問，震后重建將需要大規模的基礎設施建設投入。美林沒把這個變量考慮進去，在于我們還無法準確地估計重建究竟需要多大的資金投入。但其他領域的投入增長已讓我們吃驚。據美林在大中華區兩位策略師的研究得出，中國在交通運輸行業投入最多的是鐵路，可能每年增長30%，同期的能源投入將達到25%。當然，基礎設施建設是耗資巨大的項目，缺少融資支持，工作將難以開展。中國當前為抑制通脹，采取信貸緊縮政策，也可能對基礎設施的投入造成影響。
2．印度美林預測，未來3年，印度基礎設施投入可能翻一番，達到2400億美元。從增長速度上來看，印度比中國更驚人，只是基數小，基數小是因為過去投資不足。印度糟糕的公路，時斷時續的能源供應，都給造訪印度的投資者留下深刻的印象。在我參加過關于新興市場的研討會上，印度增長前景被認為遜色于中國的最主要原因，就是其基礎設施落后。我們認為，印度政府已經認識到這一點，因此，美林相信印度會在未來10年持續加大基礎設施建設投資。據美林駐印度工程建筑分析師BharatParekh提供的信息，印度計劃委員會已經通過決議，將基礎設施投入，從“十一五計劃”的3000億美元提高到“十二五計劃”的5500億美元。美林預測，未來3年，印度投入最大的三個領域將是交通運輸、能源和污水處理，分別為900億美元、700億美元和250億美元。可以看出，印度投資重點和中國大致相似，也顯示出兩國家在城市化進程中的相似處境。但上述資金的來源，印度和中國卻不盡相同。印度財政實力不如中國，居民儲蓄率低，籌資壓力巨大，印度發展出了公私合營的投資模式。也就是說，印度政府投入基礎設施項目時，會建立相關投資公司，并允許私人和境外投資者入股。當然，印度加大基礎設施投資力度也可能存在問題和風險。美林認為，印度缺少大規模基礎設施建設的經驗，可能沒有足夠的技術人才和熟練工來應付繁重的工程；同時，原材料不足也會讓印度的基礎設施建設受到國際商品價格波動的影響。
3．波斯灣產油國與上述兩國基礎設施建設面臨的融資問題不同，波斯灣產油國極其富有。最近一年國際油價飛漲，波斯灣產油國占足了便宜。美林預測，由于財富增長，該地區將會加大基礎設施投入。按人均GDP算，波斯灣產油國的基礎設施投入已不小了，但美林認為，該地區經濟實力過于強勁，因此預測其未來3年的該地區投資將從2250億美元升至4000億美元。相對而言，我們的預測數字比較謹慎。國際貨幣基金組織預測，該地區未來3年基礎設施投資將達4800億美元。它還專門提到，通用電氣最近和沙特阿拉伯簽下5億美元的合同，為該國某些區域提供發電機組。此外，波斯灣國家地理環境獨特，該地區已經充分認識到了水資源的重要性，因此它們對水務投資也將更大。成也石油，敗也可能是石油。美林由此認為，如果全球商品價格，尤其是原油價格出現大滑坡，那么該地區基礎設施投資也可能出現風險。
4．俄羅斯最近，俄羅斯新總理普京批準未來10年公路、鐵路和機場建設投入5700億美元預算，這反映了俄羅斯政府對基礎設施建設的態度，也讓我們下決心將未來3年俄羅斯基礎設施投入的預測，從1950億美元提高到3250億美元。俄羅斯和波斯灣產油國有相似之處，都受能源價格高漲的刺激。除石油外，俄羅斯還盛產天然氣，過去幾年，該國也都大力投資天然氣管道建設。對俄羅斯來說，商品推動基礎設施建設，而基礎設施的發展也便利了商品交易。因此，俄羅斯首要戰略必定是能源基礎設施建設，預計未來3年，該領域投資達1800億美元，其次是交通運輸，估計投資達850億美元。美林駐俄羅斯經濟學家JuliaTsepliaeva認為，俄羅斯基礎設施建設有三方面的風險：其一，俄羅斯一直有拖延工程的壞習慣，但Julia認為由于普京關注，拖延最長不會超過12個月；其二，俄羅斯勞動力匱乏，而這恰恰是基礎設施建設最需要的；其三，最近俄羅斯通脹率上升，政府的積極財政政策，可能會激化通脹。
5．巴西南美洲也是本輪商品牛市的受益者。全球股市一片低迷，南美洲股市卻一枝獨秀。其中，巴西是南美洲最大的贏家。美林認為，巴西未來可能有2250億美元投入基礎設施領域。其中，最大一筆約1000億美元可能投向能源領域，通過實現對礦產和農產品的深加工，來鞏固在商品牛市中的獲利。其次，投向污水處理領域，估計將達600億美元。“房地產投資將是巴西未來經濟增長的最關鍵所在。”美林南美策略師PedroMartins補充認為，僅靠商品牛市難以維持一個經濟體的長期高速增長，而巴西人有提高居住質量的愿望，因此可以預期，巴西地產將會興旺一段時間。根據Pedro的看法，我總結巴西地產證券化可能會大有前景。原因在于巴西資本集中度很高，而政府并沒有足夠實力來解決大量人口的住房問題，需要地產證券化來化解這個問題。此外，我們預測，未來3年，其他新興經濟體基礎設施建設投入也將會增加，其中墨西哥將會達到1200億美元（此前預測1000億美元），土耳其將達到650億美元（此前預測500億美元），當然，并非所有新興經濟體基礎設施建設投資預期都有所提高，我們維持南非600億美元和中東國家450億美元的此前預測。總結總而言之，新興經濟體本輪基礎設施建設有兩個新特點。首先，某些重要經濟體能夠大幅提高基礎設施投入預算，商品牛市功不可沒。
因此，如果商品價格出現逆轉，必定會對某些基礎設施投資巨大的國家帶來較大的傷害；對中國而言，卻可能是個利好消息，該國由于當前的通脹問題，存在信貸緊縮，這對基礎設施建設不利。其次，由于基礎設施建設投資巨大，新興經濟體啟動大型工程之時，必定會催生其融資渠道和資本管理的成熟。這也有必要引起投資者的高度注意。
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