千億脫硝市場在明后年將快速釋放
控制NOx、SO2減排,仍是首要任務。 “十二五”期間大氣污染物排放總量持續削減,要求全國SO2排放總量比2010年減少10%,重點行業和重點地區NOx 排放總量比2010年減少10%。對于SO2的排放,在控制全國總排放量的基礎上, 從注重重點行業總量削減向全行業減排方向轉變。在控制NOx方面,走重點行業加重點區域的控制技術路線。繼續深化顆粒物污染控制。在控制大氣污染減排的各子行業,我們重點看好火電脫硝行業,建議關注鋼鐵燒結脫硫、火電脫硫技改、建材行業脫硝等市場需求。
萬事俱備,預計千億脫硝市場將在明后年快速釋放。 《火電廠大氣污染物排放標準》于2011年9月正式發布,要求火電機組在2014年7月1日前完成脫硝工作。脫硝電價為0.008元/千瓦時,于2011年12月1日起正式試運行。預計火電脫硝市場將在2012年、2013年快速釋放。
脫硝試運行電價雖然低于預期,但是在環保部主導的LNB優先,后端煙氣脫硝為補充的技術路線下,脫硝設施盈利可觀。我們以60萬千瓦機組為例,在0.008元/千瓦時脫硝電價補貼下,對發電小時、SCR技術單位造價進行敏感性分析。僅用SCR技術,項目回收期較長,脫硝設施難以盈利。LNB+SCR技術, 項目回收期6年左右,脫硝設施毛利率水平可觀。雖然脫硝試運行電價要低于市場預期,但是安裝爐內低氮燃燒器后,脫硝設施可盈利,更加利好低氮燃燒器企業。另外,此次脫硝電價為試運行電價,如果火電企業脫硝運營不能彌補成本,未來脫硝電價存在上調的可能性。
預計“十二五”期間鋼鐵燒結脫硫行業將迅速啟動,目前燒結機脫硫技術相對成熟,具有項目經驗和技術儲備的企業會更加收益。
標準提高催生火電脫硫技改需求。《火電廠大氣污染物排放標準》要求火電廠SO2排放量控制在200mg/m3,預計大量脫硫設施存在技改需求。在現金流緊張的背景下,電廠很可能會將盈利能力比較好的脫硫資產以及盈利能力比較差的資產,打包給專業的運營公司,進行技改后再運營。在這種情況下, 我們認為有母公司支持,有資金實力,擁有技術能夠有效降低運營成本的企業比較受益。
長期看好環保產業,短期重點推薦火電脫硝子行業。 國內經濟正在由“粗放型”向“節約型”轉變,加大環境保護的投資力度,是未來的長期發展趨勢。我們看好國內環保產業的長期發展,給予環保行業“領先大市-A”評級。在環保產業相關的各子行業中,我們重點看好火電脫硝行業未來兩年的成長。國內固廢行業雖然處于起步階段,但是目前缺乏比較好的投資模式,建議長期關注。上市公司中,我們重點推薦龍源技術、永清環保,建議關注國電清新、維爾利。
風險提示:目前從事火電脫硝的上市公司,2012年的市盈率在35倍左右。如果市場進一步調整,火電脫硝類公司的估值,可能會調整。
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