津膜科技 膜法水處理領軍企業
津膜科技發布2012年半年報:2012年上半年,公司實現營業收入8475.89萬元,較去年同期增長25.33%,實現利潤總額1858.32萬元,較去年同期增長40.33%,實現歸屬于母公司的凈利潤1586.15萬元,較去年同期增長36.82%。實現每股收益0.14元,與公司前期業績預告內容相符。
點評:
主業保持較高增速,收益質量有提升空間:公司的營業收入主要來源于膜產品銷售收入和膜工程銷售收入,并以膜工程為主。上半年,公司膜工程收入4540.9744.83元,較去年同期增長25.68%;膜組件銷售收入3934.92萬元,較去年同期增長24.93%,帶動營業收入同比增速25.33%,凈利潤增速36.82%,但扣除非經常性損益后實現凈利潤僅1141.44萬元,同比增加0.27%,原因為公司獲得上半年獲得政府補貼收入519.6萬元。從毛利率看,公司膜產品銷售業務毛利率基本穩定,但膜工程毛利下滑3個百分點至34.35%。三項費用看,銷售費用率和管理費用率相比10、11年均有提升,銷售費用率攀升至6.23,創出新高。應收賬款相比年初提升20%,應收賬款周轉率比前兩年明顯下降。
擁有完整膜技術產業鏈,受益水治理提標空間大:目前公司主營主要包括超微濾膜及膜組件的研發、生產和銷售,以及在此基礎上提供的膜法水資源化整體解決方案;其中公司擁有系列化的配方技術和紡絲技術(溶液紡絲、熔融紡絲、涂覆紡絲),以及膜應用工藝技術(CMF、SMF、MBR、TWF)以及上述工藝技術的耦合技術,擁有完整膜技術產業鏈,并廣泛工業/市政給水凈化、工業/市政污水處理、特種分離等領域。2012年5月17日,環境保護部等聯合發布了《重點流域水污染防治規劃(2011-2015年)》,到2015年,重點流域總體水質由中度污染改善到輕度污染,Ⅰ-Ⅲ類水質斷面比例提高5個百分點,劣Ⅴ類水質斷面比例降低9個百分點,重點流域主要污染物化學需氧量排放總量較2010年削減9.7%;氨氮排放總量削減11.30%。2012年7月1日,新的《生活飲用水衛生標準》將強制實施,飲用水衛生標準大幅提高由原來的35項增至106項。作為膜技術水處理領域的領軍企業,公司將最先受益于市場空間的擴大。
未雨綢繆積極布局海水淡化領域:2012年2月6日,國務院出臺了《關于加快發展海水淡化產業的意見》,提出到2015年,我國海水淡化能力達到220-260萬立方米/日,海水淡化原材料、裝備制造自主創新率達到70%以上。上半年,公司加快海水淡化成套裝備的研究開發,積極推進膜法海水淡化預處理膜組件和裝備的國產化,為搶占海水淡化預處理市場做好準備。
盈利預測及投資評級:根據膜工業協會對我國膜市場的預測,十二五期間我國膜市場的年均增長率約25%至30%之間,膜技術水處理領域市場成長空間巨大,根據公司現有業務規模及募投項目的建設進度,考慮公司收入季節性因素,預測12-13年EPS0.48元、0.65元,對應PE52倍、38倍。我們看好公司作為國內領先的膜組件供應商和膜法水資源化整體解決方案提供商的發展前景,近期估值偏高,暫給予中性評級。
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