富春環保彰顯異地擴張能力
收獲首個省外“環保 熱電”項目。公司擬2.66 億元收購江蘇省常州市新港熱電有限公司70%股權。新港熱電面向常州新港工業園區，供熱用戶以化工企業為主；目前裝機3.3 萬千瓦，供熱能力550 蒸噸/小時，目前供熱負荷180 蒸噸/小時。公司預計伴隨區域需求增長和技改及管理改良，2013-2015 年歸屬母公司凈利潤分別為0.35、0.43、0.50 億元。同時該項目規劃建設二期擴建項目，包含360 蒸噸/小時 6 萬千瓦的熱電機組和1000 噸/天的污泥熱電聯產機組。
首個省外項目，彰顯公司異地擴張能力。常州新港項目是公司繼東港項目之后的第二個異地并購項目，也是公司首個省外項目。我們認為此次并購的意義不僅限于業績的增厚，更彰顯了公司在熱電領域的龍頭地位和較強的異地復制能力。東港、新港項目現有控股裝機10.0 萬千瓦，達到本部熱電聯產規模的93%。
江浙區域熱電市場空間超公司規模50 倍，整合空間巨大。江浙地區現有小型熱電聯產裝機規模超過900 萬千瓦，超過公司權益裝機的50 倍。除市場體量巨大外，小型熱電聯產行業仍存在單機容量偏小、抽凝機組仍占一定比例、部分機組污染嚴重等問題；部分熱電企業由于熱負荷不足、熱價定價機制等問題，長期以來盈利能力孱弱。我們認為該行業內整合空間巨大，潛在整合市場包括原有國有電網股東退出、環保要求加碼淘汰落后產能、政策引導推動行業整合等。
我們預計公司仍將繼續推進“環保 熱電”模式的異地項目復制。我們上調公司2012-2014 年EPS 分別為0.58、0.75、0.93 元。我們看好公司“環保 熱電”模式的異地復制能力，且隨著公司異地復制項目的持續推進，將推動盈利和估值的雙提升。我們給予公司“買入”評級，給予公司2013 年20-25 倍PE，合理股價區間14.26-17.36 元。
E投資金融終端顯示：該股昨天主力資金凈流入366萬元，近3天主力資金凈流入617萬元。12月21日該股機構資金線上穿散戶資金線形成機構資金高控盤，說明該股目前主力控盤度較高。
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