環保行業：估值壓力釋放 污水與固廢處理景氣
經過一輪密集的業績預告，環保板塊的“業績預期vs估值壓力”在股價的波動中告一段落。雖然部分公司的業績增速低于預期，但是從經營數據本身看，重點公司仍然保持著收入、利潤、訂單的快速增長。
管中窺豹，環保產業在產業生命周期中仍處于快速發展階段，這也是我們在2014年依然看好環保行業的基礎。在行業處于上升期時，“訂單-收入-利潤-市場預期-估值”呈現脈沖式的調整與平衡，但尚未改變趨勢。我們認為，改變趨勢的因素必然是細分行業拐點陸續出現，也就是從“快速成長期”向“成熟期”過渡（市場滲透率、財務杠桿與融資環境、產業鏈環節全面轉向運營，E→EPC→BT→BOT→全面運營）。
目前看，污水、固廢處理產業鏈景氣度高，仍在快速發展期，繼續推薦。土壤修復、海水淡化等領域仍在技術進步和商業模式探索階段，處于生命周期初始階段，密切關注。
1月23日，國家發改委印發了《重點流域水污染防治項目管理暫行辦法》的通知。
（1）中央對環保項目投資的補貼方式更加明確、補貼力度大幅增加。相比2011年版的通知，本辦法規定，中央補助投資優先支持污水和垃圾處理項目建設，對于規劃內污水和垃圾處理類項目較少或已基本完成項目建設的湖庫，中央補助投資可適當支持。
（2）重點流域地區的污水和垃圾處理項目建設進度將加快。
重點流域是指淮河、海河、遼河、太湖、巢湖、滇池、黃河中上游、松花江、丹江口庫區及上游、環渤海和三峽庫區及其上游等
流域。市政環保項目的建設運營以往主要是地方政府在主導，近年來由于地方財政壓力不斷增加，很多項目的建設進度相應拖后，引入社會資本投資環保項目
是發展趨勢。社會資本主要以BOT的項目模式進行投資運營，如果這些項目能夠得到中央財政的投資補貼，社會資本將更有動力地加快項目建設。
（3）業務范圍在重點流域地區的環保設備和工程公司將最先受益。污水處理直接受益標的有：碧水源、津膜科技、中電環保、維爾利等；垃圾處理直接受益標的有：桑德環境、盛運股份等。受益。對做投資運營的環保公司來說，中央投資補貼可以減少公司項目資金的占用，公司可以撬動起更多的項目，同時在后期運營中，總體投資收益水平將比原來沒有補貼條件下要高的多。
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