九洲藥業負債過高環保問題難解
沖關五次的九洲藥業(603456)終于獲得中國證監會的核準，成為最新一批11家IPO企業中的一員。
根據發行時間安排，九洲藥業初步詢價時間為9月18日—9月19日，9月23日進行網上路演，9月24日進行網上申購。
九洲藥業首次公開發行股票數量不超過5196萬股，包括新股發行和股東公開發售股份，本次新股發行募集資金8.91億元，其中5.31億元投入募資項目，3.6億元用于補充流動資金。
對于九洲藥業的上市前景，不少業內人士并不看好。北大縱橫合伙人史立臣告訴《投資時報》記者，“九洲藥業多次沖擊IPO，表明該公司急需上市募資救急，在資金方面存在巨大壓力。該公司負債率比較高，而利潤率在醫藥類企業中卻相對較低。”
除了高負債的問題，環保問題頻發也是外界詬病九洲藥業的原因之一。對于這些問題該如何改善，《投資時報》記者多次致電九洲藥業董秘，但截至記者發稿時，電話仍無人接聽。
負債率高企
九洲藥業主要從事化學原料藥及醫藥中間體的研發、生產與銷售，主要產品類別包括特色原料藥及中間體、專利藥原料藥及中間體。特色原料藥及中間體治療領域涉及中樞神經類藥物、非甾體抗炎藥物、抗感染類藥物和降糖類藥物等。
從2010年到現在，九洲藥業共進行了五次IPO申請，但前四次均遭失敗。今年是第五次申請，此次募集資金投資項目主要用于“美羅培南、亞胺培南、酮洛芬、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀”等原料藥產品生產車間的建設、高新技術研發中心建設項目以及補充流動資金，總投資約9.07億元，
根據招股書，九洲藥業資產負債率一直居高不下，2011年—2013年，其資產負債率分別為63.08%、60.13%和57.33%，其中短期負債是構成該公司負債總額的主體，占比分別為80.55%、82.77%和85.28%。
此外，在報告期內，該公司流動負債總額分別達到5.26億元、6.18億元和6.93億元，分別占負債總額的80.55%、82.77%和85.28%。其中，短期借款是主要負債形式，2011—2013年度，短期借款分別達到2.20億元、2.41億元和2.96億元，占比為33.62%、32.24%和36.36%。
有媒體此前報道稱，九洲藥業財務極度緊張，為了融資，該公司把所有的土地和房產抵押給了幾大銀行。今年的IPO幾乎是背水一戰，如今的它早已負債累累，如果不成功，未來將令人十分擔憂。
據招股書，報告期內該公司負債總額呈上升趨勢。2012年末負債總額較2011年末增加9322.26萬元，同比增長14.28%，2013年末負債總額較2012年末增加6800.16萬元，同比增長9.11%。
對此，九洲藥業在招股書中稱，主要是隨著公司業務的發展，規模不斷擴大，固定資產投資和生產經營活動對資金的需求量較大，公司自身積累無法滿足對資金的需求，因而主要通過銀行貸款方式解決資金需求，且主要以短期借款為主要方式。一般情況而言，銀行借貸較高的利息會侵蝕公司利潤。
此外，據記者了解，該公司所處的原料藥市場競爭激烈，利潤偏低，美羅培南、亞胺培南、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等產品的全球銷售已停止增長甚至下滑。而該公司本次募集資金項目完成后，固定資產投資新增4.89億元，未來每年新增固定資產折舊合計4052.10萬元，也對其利潤造成一定影響。
環保問題頻出
環保問題是九洲藥業的另一大硬傷。
在2008年、2009年和2013年，該公司多次因環保問題被有關部門調查、處罰以及停產整頓，然而這樣的公司IPO居然也能通過環保審核，的確讓人感覺到匪夷所思。
招股書顯示，該公司在2008年4月、7月連續兩次因廢氣排放超標而受到臺州市環境保護局的處罰。2008年3月5日中午，臺州市浙江中貝九洲集團有限公司發生爆燃事故，造成1人死亡，車間設備廠房全部被毀，操作工僅找到骸骨。
事實上，原料藥生產企業的環境污染問題一直比較突出。據統計，制藥工業占全國工業總產值不到1.7%，而污水排放量卻占到2%。制藥行業是國家進行化學耗氧量、氨氮排放監管的重點行業之一。其中，又以原料藥的生產污染問題最為嚴峻。
2009年，臺州市區兩級環保部門發布通報顯示，浙江九洲藥業股份有限公司和九洲藥業三分廠仍然都被查出綜合末端治理設施建設明顯遲緩。
2013年1月14日，浙江省環境保護廳出具了《關于浙江九洲藥業股份有限公司上市環保核查情況的補充意見》。根據上述意見，發行人及子公司遵守國家環境保護法律法規，未曾因發生重大環境污染事故和嚴重環境違法行為而受到行政處罰；本次募投項目均已取得環評批復；公司基本符合上市公司環保核查有關要求，同意通過上市環保核查。
然而到了2013年11月，該公司又出現問題被迫停產。2013年11月13日，浙江臺州市環保局、椒江區政府聯合發出《關于對海正藥業(600267)等七家企業保留項目全面實施停產整治的函》，要求椒江外沙巖頭化工區海正藥業等7家企業保留項目在11月15日之前實施全面停產整治，其中，九洲藥業三分廠涉及4項。在未完成相關整治內容并通過環保部門組織的整治驗收之前，不得恢復生產。
易觀國際分析師喬玉對《投資時報》記者表示，“中國作為世界主要的原料藥出口國，首先整體原料藥市場受到世界進口國監管部門政策的影響；其次，國家最新出臺的GMP要求提升，已經收回22家藥企證書；最后環保標準要求不斷提升。這些都是影響原料藥企業的不利因素，最終必然會使得原料藥企業成本提升過快、競爭激烈、資金緊張。”
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