展望“水十條”系列之一:污水處理提標改造利好MBR
“水十條”政策將拉開水處理行業增長大幕
根據最新消息,作為我國治理水污染最重要的綱領性文件《水污染防治行動計劃》送審稿現已報送國務院,預計最快2014年底或2015年初將會出臺。市場普遍認為,“水十條”的出臺將會直接拉動2萬億的投資,為了幫助投資者更好的把握投資機會,我們將用一系列報告為大家剖析污水處理提標改造、工業廢水處理、飲用水安全及工業節水等幾個方面的內容。
我國水資源十分短缺、水體污染較為嚴重
中國是全球最缺水的國家之一,人均可更新淡水量僅為世界平均水平的1/3,此為資源性缺水。同時,在經濟發達,人口稠密的地區,人均可更新淡水量又僅為全國平均的十分之一,此為結構性缺水。更為嚴重的是水體污染較為嚴重,根據《2013年環境水資源公報》劣V類水質占總河長的14.9%,劣V類水質斷面比例達到19.5%,此為水質性缺水。
我國水處理排放標準偏低,提標改造需求迫切
通過對比城鎮污水處理排放標準和地表水環境質量標準,我們發現排放達到最高要求的水質(一級A)仍為劣V類水。國家及環保部各級領導多次公開表示將在2017年以前消滅劣V類水,“水十條”的出臺,可能促成污水處理標準提高到接近地表IV類水質。
提標改造推動MBR達到300億市場規模
如果排放標準提高,傳統工藝可能無法完全滿足修訂后的排放標準,在這種情況下,MBR作為一種新型、高效的污水處理工藝,將會成為大多數新建污水處理廠或老廠提標改造的首要選擇。隨著MBR滲透率的提高,我們推算到2015年MBR的處理能力將達到538.5萬噸,市場規模接近90億元,而長遠來看,到2020年MBR的滲透率有望提高到15%,處理能力將能達到3000萬噸/日,市場規模則有望再增加兩倍到300億元左右。
首次覆蓋碧水源,給予買入評級
碧水源是國內MBR的龍頭企業,在萬噸級以上的MBR項目中,以198.45萬噸/日的總處理能力,占總市場44.64%份額。我們預計2014-2016年,碧水源在污水處理整體解決方案、市政與給排水工程、凈水器三個方面將齊頭并進,收入將達到44.2億、60.5億和80.9億,同比增速分別為41%、37%和33.8%。我們預測公司完成此次增發后,14-16年攤薄EPS分別為0.88元、1.22元和1.6元。我們給予公司36.6元的目標價格,相當于2015年30倍PE,首次覆蓋給予買入評級。
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