環保產業并購，積聚著怎樣的熱潮和能量？
●全年我國環保相關并購案例數量在100個左右，涉及交易金額共約250億元，而在2013年，這兩個數據分別在80個和220億元上下
●在資本層面，上市公司和股權投資機構聯合成立并購基金成為風潮，企業并購私募債開閘試點
●2014年交易溢價率均值超過300%，年增幅接近50%，個別案例溢價水平達到10倍以上
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并購，對于企業來說是發展戰略的構建和實現方式，對于投資者而言是獲得回報的理想渠道，對于研究者則是把握行業發展節奏和狀況的窗口，對于公眾更是獲得更好更全面產品和服務的機會。
在環保行業和環保概念異常火熱的2013年年底，產業并購事件開始密集出現。對此，有人做出了產業并購浪潮將至、2014年將是“環保行業并購年”的預測。如今，2014年已近尾聲，這一年環保產業的并購態勢究竟如何？
浪潮未至，暗流涌動
環保并購在質上獲得一系列突破，上市公司和股權投資機構聯合成立并購基金成為風潮，企業并購私募債開閘試點
在總量的層面，全年我國環保相關并購案例數量在100個左右，涉及交易金額共約250億元，而在2013年，這兩個數據分別在80個和220億元上下。從數據中可以看出，今年環保產業并購與去年相比在數量和資金體量上只能說有一定增幅，爆發式增長并沒有出現。但環保并購在質上獲得一系列突破。
在政策方面，證監會在新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》中取消了對普通并購重組的審批程序、發行股份并購方式的最低發行股數和金額的門檻要求，企業并購的時間成本有所降低、并購方式的選擇空間將更大。
同時，在資本層面，有兩個亮點值得關注。一是上市公司和股權投資機構聯合成立并購基金的現象成為風潮。環保企業在這方面絲毫不落人后，格林美、巴安水務等知名上市公司分別和PE機構聯合組建環保并購基金，用以收購環保企業。這種模式的優勢在于上市公司和投資機構可以實現分工合作，風險共擔以及各取所需的目的。
另一個亮點則是企業并購私募債開閘試點。并購私募債可以看作是中小企業私募債券的定制升級版，它突破了私募債券發行主體需為中小企業的限制，可看作是為各類規模的非上市公司主體設定的一條針對于并購重組的融資渠道。
綜合來看，雖然環保并購的大潮并未真正到來，但是涌動的勢能卻在增加。無論是政策、資本還是企業本身，似乎都在為并購悄悄積聚能量。如果這些變化和趨勢能在未來實現落地，以并購為主要方式的產業整合浪潮或將真正到來。
概念變熱了，價格變貴了
交易標的溢價率逐年上升，大量企業謀求轉型，環保產業是能源、化工、機械等傳統工業轉型的重要方向
通過對全年環保并購交易價格進行分析，可以發現環保并購中交易標的的溢價率在過去幾年呈現逐年上升的趨勢。
2014年交易溢價率均值超過300%，年增幅接近50%，個別案例（如東江環保并購江西康泰環保）溢價水平達到10倍以上。環保并購標的漲價趨勢絲毫不亞于房產——這也應是并購增長的一個重要的抑制因素。
筆者認為，出現這種狀況最主要的原因是近年來由于經濟、政治改革的大背景以及國內國際形勢的瞬息萬變的大氣候，很多行業的內在生態和外在環境發生了較大變化，大量企業謀求轉型，而環保產業則是能源、化工、機械等傳統工業轉型的一個重要方向。
因此，在并購需求上升的背景下，環保企業標的漲價也不足為奇。同時，“環保”和“并購”都是資本市場中最為火熱的炒作題材，因此環保企業的估價被推高也顯得合乎邏輯。
各取所需，多元化發展
傳統工業企業通過并購進入環保產業的趨勢依然保持；對于環保運營類企業而言，二、三線中小城市是主攻目標市場
若將視角進一步聚焦至具體的并購案上，可以明顯看出，在去年的基礎上環保并購向多元化方向發展，呈現出各類型公司各取所需的態勢。
傳統工業企業通過并購進入環保產業的趨勢依然保持。這類案例在上半年集中出現，如天晟新材并購新光環保、鼎立科技收購豐越環保等。
同時，對于環保運營類企業而言，二、三線中小城市是這一年主攻的目標市場，案例包括康達環保在山東聊城，東江環保于新疆克拉瑪依的產業布局等。
此外，在涉及領域上，2014并購較為火熱的環保細分行業有環保檢測（聚光科技收購中紅檢測）、工業廢水處理（合眾機電并購海拓環境）、資源再生（桑德環境并購凱天再生）、危廢處理（菲達環保重組清泰環境）等。
此外，和資本運作相關的環保并購也有所增加。這一類型的并購包括環保企業借殼上市（最有代表性的為神霧環保借殼天立環保），以及一些在去年被熱捧的上市公司在今年面臨著業績壓力而做出并購舉措等。
如果要用一個字來概括過去一年環保產業的并購情況，“勢”字再合適不過。一方面，雖然“環保產業并購年”并不完全符實，但一系列行業內在外在條件的積累和完善為產業大重組積聚了勢能。
另一方面，越來越多樣化的并購目的、并購模式、以及并購參與者也正反映出環保產業市場化、多元化、以及成熟化的發展趨勢。
作者系江蘇宜興環保產業研究院研究員
2014年環保企業并購關鍵詞
◆環保基金
格林美攜手中植資本設立并購資金
格林美（股票代碼002340）公告聯合深圳市匯豐源投資有限公司（以下簡稱“匯豐源”）及中植資本管理有限公司（以下簡稱“中植資本”），共同組建成立中植格林美環保產業并購基金。
出資方面，執行事務合伙人為中植基金管理公司，出資1000萬元；其余有限合伙人中，中植資本出資9000萬元；匯豐源出資1億元；格林美出資5000萬元；社會募集的優先資金出資不超過7.5億元。
基金首期規模不超過10億元人民幣，基金期限為3年。基金投資方向以環保產業為主，在固廢處理、水資源回收與處理、大氣治理、工業節能等領域尋找優秀的成長型企業。項目來源以基金管理團隊發掘為主，同時不限于投資人推薦的項目。
并購基金作為公司投資及整合環保產業的平臺，通過收購或參股環保行業內具備良好成長性的企業，使公司獲得外延式擴張的廣闊空間。
◆溢價
東江環保收購江西康泰進入危廢市場
東江環保（股票代碼002672）使用自有資金3122.45萬元，以收購及增資方式取得江西康泰環保股份有限公司（下稱“江西康泰”）51%的股權，進入江西省工業危廢市場。
江西康泰受托運營江西省危險廢物處置中心項目。經江西省政府同意，處置中心將搬遷建設，同時將擴展為“江西省工業固體廢物處置中心項目”，建設內容包含無害化部分和資源化利用部分。其中，東江環保通過競標方式獲得無害化部分的25年特許經營權。
江西康泰成立于2007年5月，持有江西省環保廳核發的危廢經營許可證（31大類），主要從事各類工業廢物收集、處理、處置業務。截至2014年7月31日，公司資產總額為1457.23萬元，所有者權益為343.9萬元。2014年1月至7月實現營業收入2414.54萬元，虧損448.84萬元。
東江環保相關負責人表示，入股江西康泰將有利于公司提前進入江西省危廢市場，為承接及運營新處置中心奠定基礎，是企業拓展江西省乃至華東地區工業廢物業務的重要步驟，進一步提升了企業在工業治污處理領域的整體競爭力。
◆海外
首創集團收購新西蘭最大固廢處理公司
首創集團與澳大利亞TranspacificIndustriesGroupLimited集團達成協議，收購其旗下的TranspacificNewZealand公司（TPINZ）100%股權，收購對價為9.5億新西蘭元，約合50億人民幣。
TPINZ公司是新西蘭最大固廢處理公司。首創集團將以此實現對新西蘭廢棄物處理全產業鏈的戰略投資，提升國內固廢處理行業的綜合管理水平。
◆細分
眾合機電2.47億元收購海拓環境
眾合機電（股票代碼000925）發布資產收購預案，公司將以發行股份及支付現金的方式，購買海拓環境100%股權，并募集配套資金。交易完成后，公司環保業務領域拓展至水處理行業。
海拓環境原名“浙江金源水務有限公司”，主營業務是以工業廢水為主的廢水治理技術研發、設計咨詢、工程建設總包、環境污染治理設施運營管理等服務業務。
根據協議，此次交易對價總額的76%由公司以發行股份方式支付，剩余部分以現金方式支付。按本次發行股份購買資產的發行價格12.81元/股計算，公司向樓洪海等6名自然人發行1465.4萬股。本次交易擬募集配套資金不超過8230萬元，按照發行底價11.53元/股計算，發行股份數量不超過713.8萬股。
◆橫向擴張
北京控股收購金州環境92.7%股權
安博凱直接投資基金（“安博凱”）、哈德森清潔能源投資基金（“哈德森”）及北京控股有限公司（股票代碼00392）日前宣布向北京控股有限公司出售金州環境投資股份有限公司（“金州環境投資”）92.7%股權。
金州環境投資是國內最大的私營環境保護公司之一，主要從事供水、污水及垃圾焚燒發電廠的運營及維護。在北京、上海及江蘇省等主要經濟發達地區擁有及運營合共13項優質資產，供水及污水總處理能力達169萬噸/天，固廢處理能力達2540噸/天。公司在北京的旗艦垃圾焚燒發電項目是亞洲最大的單線垃圾發電廠。
◆多元
天晟新材4億元并購新光環保
天晟新材（股票代碼300169）以發行股份及支付現金相結合的方式購買鎮江新光股權投資基金企業（以下簡稱“新光股權投資”）持有的江蘇新光環保工程有限公司100%的股權，共支付交易對價為4億元。其中，以現金支付兩億元，剩余部分兩億元以發行股份的方式支付。
有分析稱，天晟新材收購新光環保落地，意在軌道交通領域加快布局，進軍聲屏障新領域從而弱化對風電的依賴。而且收購對天晟新材現有業務也有較強的帶動作用。
更為重要的是，收購新光環保是公司加快軌道交通領域布局的一個重大信號，公司將主營業務向軌道交通領域傾斜的戰略日漸清晰。
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