北控高價海外并購為哪般？
去年有報道稱，北控、首創、光大等中國企業爭購德國廢物管理公司EnergyfromWaste（EEW），被稱為中國環保企業發起的最大海外并購案。這一并購案近期有了新進展，北京控股有限公司日前宣布，將以初步購買價14.38億歐元收購EEW。
據了解，北控將從私募股權投資公司EQT手中收購EEW，此次收購的交易額創下了中資直接投資德國企業的最高紀錄，也是2015年環保海外并購總額的近兩倍。對此，花旗銀行發表研究報告，質疑北控此次收購價格太貴，令EEW的市盈率和市賬率分別高達22倍和3.2倍，遠超其他廢物能源利用公司。
而2015年，EEW負責的運營項目和垃圾處理量均較2014年有所減少，預計收入會略有下降，且由于歐洲固廢處理市場格局的變化，在今后幾年會持續這一下降趨勢。因此，花旗集團認為，EEW目前的產能利用率已超過95%，加上身處歐洲，增長空間有限。
北控方面認為，此次收購可擴大集團廢物利用業務，提升行業地位，同時能將相關技術及專業知識引進國內，提升國內行業運營水平。據了解，成立于1974年的EEW公司是德國乃至歐洲唯一一家專注于垃圾焚燒發電的企業，運營德國及周邊國家的18個垃圾焚燒發電廠，2015年垃圾處理量近440萬噸，在德國垃圾焚燒發電市場占有率17%，排名第一。
多位業內人士指出，技術并不能成為北控收購EEW的原因。與歐洲相比，我國的垃圾焚燒技術并不落后，技術路線也差不多。差別在于運營和管理水平，而這兩者若要引入中國，難度不小。因為德國垃圾焚燒市場化程度高，政府也不給補貼，國內企業卻對政府有較高依賴性，行業市場化程度不夠高，這意味著北控可能無法吸收EEW的商業模式。
“從國家層面來講，這幾年國家一直在呼吁國企‘走出去’，加快國際化進程，國有資產背景的企業海外擴張程度、并購量額自然逐年上升。”一位內人士分析稱，環保產業又被政府上升為國民經濟支柱，是大力發展的對象，投資向環保領域傾斜，大手筆收購增多不足為奇。
此外，從長期投資的角度來看，在經濟不景氣的大環境下，以長期合同為主、現金回報穩定的歐洲環保公司是值得心動的投資對象。
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