武漢控股： 加速水務資產上市 水價上調空間較大
今年，武漢市水務資產整體上市的計劃可能無法完成。
日前，武漢三鎮實業控股股份有限公司（下稱“武漢控股”，600168）在對外披露公司的重大資產重組進展中透露，針對今年4月公布的定增方案，公司將配套資金的用途及收購資產等方面進行了調整，不過，收購資產的業績對賭詳細情況仍未披露。
“按照正常節奏，未來2個月的時間內完成此次重組的可能性不大。”11月2日，一位水務行業研究員對21世紀經濟報道記者表示，不過，武漢控股的實際控制人為武漢市國資委，在當前的國企改革背景下，武漢市正在尋求將水務資產證券化，待評估等事項完畢后，其推進決心仍未改變。
武漢城投一人士也表示，和全國其他地方一樣，當前的武漢市政府地方平臺的債務也處于高位，同時，國家正在全國范圍內推進最嚴格的水資源管理，并力推中水開發利用，各城市的用水標準也在提高，而優化這些水務資產的成本較高，加速推進水務資產證券化，可借助上市公司平臺提高資產利用效率。
方案重新調整
武漢控股為武漢市水務龍頭企業，主要從事污水處理、自來水生產與供應、隧道管理與運營等業務，其下轄的宗關水廠和白鶴嘴水廠合計設計供水能力130萬噸/日，但其覆蓋范圍主要是武漢市漢口區域。
2016年4月，武漢控股對外公布，將以發行股份及支付現金方式收購水務集團持有的武漢市水務集團有限公司持有的武漢市自來水公司100%股權、武漢市水務建設工程公司（下稱“工程公司”）100%股權、漢水科技100%股權、陽邏公司89.56%股權、長供公司71.91%股權，建發公司持有的陽邏公司10.44%股權及其所屬的供水管網相關資產和車都公司持有的軍山自來水公司100%股權，并募集配套資金的行為。
但今年10月，公司對定增方案進行了調整。修改方案中，武漢控股明確不再收購軍山自來水廠，此外，發行股份購買資產作價由44億元減少為38.7億元，而增發價格也由此前的每股8.85元，提高到9.58元。
募集配套資金也由23.6億元減少為21.2億元，募投項目方面，也不再包括白鶴嘴水廠改造及補充流動資金。因此，其增發規模由67.7億元下調為59.9億元，發行總股份數量由7.5億股下調為4.96億股。而收購標的資產方式則由全部以發行股份方式收購調整為使用發行股份及支付現金方式。
“這是證監會對上市公司重組提出新規定后，公司根據新規對方案進行的調整。”上述公司人士解釋，而新方案也不再大幅稀釋原股東股權，提高了武漢市國資委的持股比例，利于此后的業務開拓。
上述資產的收購，意味著武漢市基本完成了水務資產證券化。從其交易標的來看，待定增完成后，武漢控股將擁有武漢市中心城區主要區域、武漢經濟開發區、新洲區的供水業務，設計供水能力提升到245萬噸/日，供水管網長度大幅增加。而其產業鏈上，也基本形成了原水收集與制造、存儲、輸送、制水、售水等全產業鏈的行業地位。
最重要的資產為自來水公司。資料顯示，武漢市自來水公司下屬7家供水廠，合計產能215萬立方米/日。今年前三季度，自來水公司供水量7.08億方，銷售水量4.68億方，但資產負債率高達約70%左右。
不得不推的資產注入
事實上，武漢市水務資產的整體上市已是一項必須推進的工作。
“無論是國企改革的要求，還是武漢控股自身的發展，都需要有一個更具備市場集中度的上市平臺。”上述公司人士解釋，武漢控股的戰略規劃是成為區域水務龍頭企業，并已逐步走出武漢市區，先后拓展了武漢市東西湖污水處理廠一期BOT項目、仙桃市鄉鎮污水處理廠PPP項目、宜都市城西污水處理廠特許經營BOT項目等。而此前因產業鏈較短，且面臨同業競爭的尷尬，自身發展受限。
在武漢控股“走出去”的同時，中國水務市場也在激變：國家已陸續出臺多項與水務相關的政策，全國水權交易中心也在籌劃設立，此外，隨著海綿城市和中國城鎮化的推進，水務市場的規模還將擴張。
方正證券研報數據顯示，近年來武漢市不斷加強污水配套管網建設，污水處理量穩定增長，根據武漢市政府發布的《武漢市主城區污水全收集五年行動計劃》，2013-2016年武漢在管網建設上總投資達到108.62億。
武漢控股提供的資料也顯示，根據國家統計局數據，截至2013年末，我國城市供水綜合生產能力2.84億立方米/日，2004年以來年復合增長率1.53%。截至2013年末，我國城市供水管道長度64.64萬公里，比2004年末增長近一倍，年復合增長率6.77%。而近十年，武漢市全年用水總量屢創歷史新高，年復合增長率達到3.45%，呈增長態勢。
資本加速搶灘。據不完全統計，目前包括法國威立雅水務集團、蘇伊士環境集團、英國泰晤士水務公司為代表的國際水務集團已陸續進軍中國。國內企業中，包括成都市興蓉環境股份有限公司、重慶水務集團股份有限公司、廣西綠城水務股份有限公司、北京首創股份有限公司、北控水務集團有限公司也在加大跨區域業務拓展。
“目前，在全國省會城市排名中，武漢市水價位列倒數第二。”上述公司人士指出，根據《城市供水價格管理辦法》中關于水務企業盈利水平的規定，未來武漢水價還有很大的上調空間。“如果我們不加緊搶抓這塊市場，其他競爭者也會想辦法加入。”
但依靠當前的力量，武漢市尚無法應對新市場的變化。“無論是當下流行的PPP模式，還是海綿城市建設及國家對水質方面的要求，武漢市必須加入這一市場參與競爭。”上述人士說，新市場的開拓和水廠的提檔升級都面臨龐大的資金需求，且項目的投資回報周期較長，武漢市面臨最大的問題是資金問題，因此通過資產整體上市，兌現當初重組時的承諾，武漢市可利用水務資產證券化，尋找更便利的融資渠道。“預計后期，武漢控股的定增推進工作還會加速。”
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