算算垃圾焚燒發電經濟賬：補貼退坡后機會在哪里？
在“垃圾圍城”的壓力下，旨在實現減量化的垃圾焚燒發電在2019年喜提豐收時節。
“大環境是‘錢多項目少’，好的項目大家都會搶”可謂垃圾焚燒發電的真實寫照。就過去三年內的垃圾焚燒發電行業而言，不僅建設速度加劇且投資規模也日趨龐大，各地都紛紛涌現出大型項目。而垃圾焚燒的迅猛發展吸引了眾多上市公司介入，而同時傳統的垃圾焚燒企業也在擁入資本市場融資。
公開資料顯示，僅2018年全國新投入運行的生活垃圾焚燒廠就超過了58座(不包括擴建項目)。來自國信證券發布的垃圾發電的一份報告稱，“十三五”期間中國垃圾焚燒發電設備、工程及運營總市場規模可超過3000億。按照焚燒項目平均體量1485噸/日計算，同一時期內平均每年還將有超過48個生活垃圾焚燒項目投入運營。
目前，多數垃圾焚燒發電項目采用BOT模式，是基礎設施投資、建設和經營的一種方式，由政府向企業授權，允許后者在建設、管理的特許經營期限內獲得收益。同時作為一個典型的運營型行業，垃圾焚燒發電項目前期投入一般兩三年就能完成，之后的垃圾處理和垃圾發電運營可以維持20—30年。與環保其它板塊相比，垃圾焚燒發電行業2018年經營性現金流/營業收入比例為31.88%，僅次于水務運營行業。
成本方面，隨著CPI、PPI指數的逐年增長，垃圾焚燒項目在建設、運營上卻呈逐年上漲趨勢。據測算，若考慮應收賬款周轉期的財務成本，垃圾處理服務費初始單價將上浮至68元/噸。年垃圾處理量不僅影響垃圾發電上網收入，而且直接影響年噸垃圾建設投資，年垃圾處理量增加，噸垃圾處理服務費將顯著降低。年噸垃圾建設投資、折舊期和資本收益變化的疊加效果，可使噸垃圾建設投資折舊費的變化超過100%，這將使焚燒處理服務費成倍地變化。
根據《垃圾焚燒發電BOT項目成本測算及分析報告》，垃圾處理服務費與自有資金內部收益率、垃圾焚燒熱值、建設投資密切相關。建設投資折舊費可控制在148元/噸—188元/噸內(折舊期10年，資本收益6%—8%)，運營管理費可控制在56元/噸左右(不含電費)。也就是圾焚燒發電項目的成本大致在209元/噸—247元/噸。目前，項目的平均中標價降至約72元/噸。
另據財政部PPP項目庫中的統計數據分析指出，近兩年垃圾焚燒發電項目的資本金內部收益率穩定在6%到10%的區間。而當自有資金內部收益率上升1%時，垃圾處理服務費將增加15%，收益率下降1%時服務費下降14%。這也意味著，對資本市場而言，“項目”就是“硬通貨”，手握項目越多代表公司實力越強，就越能受到資本的青睞，有望融到更多資金。
至于垃圾焚燒發電收益方面，劃重點，這里有兩大關鍵詞：電價收入與垃圾處理費。政府向企業提供垃圾處理補貼，即垃圾焚燒發電項目的投標價格。垃圾焚燒廠的另一個重要營收來源是可再生能源電價附加補貼，國家以0.65元/kwh的價格收購。而在垃圾焚燒發電的所有補貼中，上網電價補貼占補貼項目的近兩成，但卻撐起了一個行業的繁榮。
也就是，垃圾焚燒發電企業約70%的收入來源于政府提供的發電補貼。但在眾多業界人士看來，補貼僅不斷降低并逐漸退出只是時間問題，“補貼取消后，七成收入來源斷掉了，行業將重新洗牌”。因而，對于眼下炙手可熱的垃圾焚燒發電而言，更為關鍵則是需要企業加強管理、降低融資成本、縮短建設周期、實現規模效應。
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