神霧環保退市啟示錄
7月14日，神霧環保進入退市整理期。由于4月24日—5月27日，神霧環保收盤價格連續20個交易日均低于1元，根據深交所規則，神霧環保被終止上市。
“神霧系”另一家上市企業*ST節能情況也不樂觀。截至目前，*ST節能已經連續10個交易日股價在1元以下。
曾經，被稱為“神霧雙雄”的神霧環保和*ST節能風光一時。作為環保技術領軍企業，其實控人吳道洪靠技術起家，打下一片江山。曾經神霧環保、*ST節能股價飆升5倍、8倍，市值最高時達379億元、287億元。
轉折點在2017年，因被疑存在關聯交易，神霧環保經營業績急轉直下，吳道洪在人們口中也從“博士”變為“騙子”。隨后，重組終止、債務違約、百項訴訟、被證監會調查、項目停工等問題接踵而來。
不過3年，神霧雙雄隕落，吳道洪商場失利。
研發、經營難兼顧
神霧環保由吳道洪創立。不管是核心技術，還是商業模式，吳道洪一直是神霧環保的主心骨。
和其他上市公司高管不同，除了企業家的名頭外，吳道洪在科研領域也是名聲在外——1994年畢業于北京航空航天大學航空發動機專業并獲博士學位，1995年進入中國石油大學重質油加工國家重點實驗室從事博士后研究一年，獲國家專利27項，任國家科技部創新基金節能項目評審專家組組長……
在此前的媒體報道中，吳道洪的科研技術成果及其博士學位尤為醒目。技術出身無疑助力了吳道洪開啟神霧雙雄的傳奇。
追溯至學生時代，吳道洪一直致力于研究燃燒與霧化技術。還是學生的他發現了該技術在民用領域的巨大潛力，不僅可以節能降耗，還能助力減排。當時很少人關注到這一市場，這讓吳道洪看見了商機。
1996年，博士后研究結束后，吳道洪并沒有繼續他的科研之路，而是以其自主研發的燒嘴式蓄熱技術為基礎，開起了公司，為耗能較大的企業推銷節能技術。邯鄲鋼鐵成為其首個客戶，經過改造，工業爐平均節能率提高了30%。
開局小有成就，此后神霧環保快速發展，不僅順利融資，還先后于2005年和2007年收購了華福工程有限公司、江蘇省冶金設計院等專業設計企業，實力進一步加強。
2014年，通過并購重組，神霧環保在深交所上市。2016年，*ST節能也借殼上市。此后神霧系發展勢頭迅猛，股價飆升。
然而，前期的快速發展，也給神霧環保埋下了隱患。其重點布局的工業環保項目建設投資大，周期長，回報慢，如果前期建設的部分項目沒有回款，則會影響后續項目的開發。
此外，隨著技術研發越來越深入，需要的資金也越來越多。吳道洪曾表示，“不同于一、二代技術，三代技術可謂顛覆性革新，需要更多資金支持。動輒幾十上百億的項目，光靠神霧自己籌錢遠遠不夠。”
2018年，作為資產已超過250億元、擁有9家全資子公司的神霧環保，竟被爆出拖欠員工薪水，資金流緊張。對于當時的困局，吳道洪曾明確對本報記者表示：“說白了現在就是缺錢！”
商業模式存隱患
2018年的吳道洪認為，隨著公司更多項目的落地運行，技術被市場逐步認可，神霧環保的危機也將隨之化解，但事實并非如此。
在業內人士看來，神霧系的困境與吳道洪選擇的商業發展模式不無關系，市場甚至戲稱為“神霧模式”。
據記者了解，這是一種為高耗能企業提供設計、施工、試運行等總包工程的服務模式（下稱“EPC模式”）。神霧環保以其自主研發的技術為核心，同時出資參與項目，在施工中擁有較大的自主權。這一模式正是市場質疑的關鍵。
2017年，自媒體“葉檀財經”曾發文稱，神霧環保一直在利用關聯交易實現業績增長。“通過資本運作，神霧集團控制了兩家上市公司——神霧環保和神霧節能。集團是總指揮，旗下子公司就像一枚棋子，服從命令，關聯交易。”
某投資機構分析師支持該觀點，稱神霧環保的關聯交易市場皆知，其邏輯與市政項目BOT的工程收入類似。
而在此前專訪中，吳道洪曾做出解釋：“沒有成功先例，甚至是首次建設項目，市場怎么去相信你？為打消業主顧慮，我們只能被動選擇技術與資金同步參與，出了技術還要出部分資金，通過聯合方式盡快建立示范項目。既在項目中占股，又把工程拿給自己做，此番引導性投資就成了工業類PPP關聯性交易。”
還有分析人士表示，神霧環保是輕資產企業，技術是核心，而技術優勢的發揮需要資金的支持，沒有雄厚的財務實力，難以持續發展。
神霧環保出現的問題也多與資金有關。2018年，其接連爆出債務違約、仲裁訴訟、違規擔保等事件。
2019年，神霧環保因違規為控股股東神霧集團及其子公司借款提供擔保，累計金額約10億元，北京監管局勒令其整改并出具警示函。同時，神霧環保、神霧集團及吳道洪因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。
資金問題呈多米諾骨牌效應
在缺少資金支持的情況下，以技術起家的神霧系明顯發展后勁不足。
2018年開始，神霧環保、*ST節能的研發投入驟降，研發人員也大幅減少。神霧雙雄均在年報中表示，受資金影響，拖欠員工工資嚴重，造成人員大量流失，且高管變動頻繁，若員工工資問題近期得不到有效解決，將會因核心人員流失及技術人員流失而引發技術風險。
2018年及2019年上半年，神霧環保研發投入同比大降82%、99%。僅2018年，神霧環保董事、監事、高管有12人離職。*ST節能更甚，不僅研發投入大減，研發人員也從2017年的超400人減少至2019年的18人。2018—2019年，*ST節能董事、監事、高管離職超30人。
此外，受資金緊張及項目方融資進度未達預期的影響，從2019年10月開始，神霧環保勝沃等重點項目一直處于停工狀態。
近兩年來，為化解公司危機，吳道洪一直在找尋戰略投資者，甚至不惜出讓實控權。
2018年，神霧環保在公開回答投資者提問時表示：“經向控股股東神霧集團了解，如果引戰成功，因集團增資擴股的原因會導致目前實控人吳道洪博士的股權被稀釋，可能導致實控權變更，但吳博士仍然會是集團的重要股東之一，吳博士作為神霧技術領軍人物的地位不會發生改變。”
2018年，神霧集團曾與青島伯勒、上海圖世簽訂了投資《合作框架協議》。一年后，神霧環保卻稱，各方未能就相關事項達成協議，因而終止。
引資之路不順利，諸多問題遲遲無解，也反映在神霧雙雄的股價上。2018年初到2019年底，兩公司股價一路從20元跌至2元以下。
按照深交所規定，退市整理期為30個交易日，屆滿的次一交易日神霧環保股票將摘牌；退市后，神霧環保將不能重新上市。
而另一神霧系成員*ST節能還在掙扎中。咨詢機構深度資本認為，和債權人協商分階段解決債務，或進行重組才有可能讓*ST節能重獲生機。然而，截至記者發稿，*ST節能已經連續10個交易日股價在1元以下。如果未來10個交易日，*ST節能股價無法回升至1元面值以上，或也將面臨退市。
留給吳道洪的時間不多了。
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