誰害了盛運退、神霧雙雄們？實控人等各種花式違規 將企業帶入摘牌絕境
7月30日，*ST節能在19個交易日股價低于1元，退市生死一線的時刻，上演了地天板，股價收盤還站上了1元，收報1.03元。盡管暫時告別退市，重新獲得20個交易日的喘息時間，但依然危機重重。
事實上，今年，好幾家環保上市公司集體“翻車”，面臨退市、摘牌的命運。自*ST凱迪5月13日起暫停上市后，天翔環境2018年、2019年財務會計報告均被出具無法表示意見的審計報告，觸發了暫停上市的按鈕，此后，神霧退的股價連續多日低于1元，進入退市整理期，將被摘牌，盛運退距離摘牌日期也越來越近。
而回望過去，這些企業也曾風光無限。
1992年春，32歲的陳義龍帶著創業的沖動和激情，和另外幾名電力學科的年輕人完善了不停運在線清洗技術，解決了多年來困擾燃煤電廠的大難題。不久，凱迪電力揭牌，陳義龍出任總經理。
1996年，46歲的鄧親華原本已是一家國企的高層領導，卻決定創業。那年，剛剛30歲的吳道洪也沒有繼續他的科研之路，開起了公司，為耗能較大的企業推銷節能技術。一年后，另一個年輕人趁著改革開放的浪潮創辦了桐城市輸送機械制造有限公司，就是盛運退的前身，這個年輕人就是彼時34歲的開曉勝。
10多年打拼后，有人稱陳義龍為“生物質發電”的“奠基人”，鄧親華家族以25億元財富排在四川富豪第25位，開曉勝數次進入胡潤財富榜，被譽為“桐城首富”，吳道洪被人們親切地稱作“吳博士”，身家百億。
他們帶領下的公司也盛極一時：天翔環境股價在2015年一度高達72.10元，神霧退、*ST節能市值最高時達379億元、287億元，號稱“神霧雙雄”，*ST凱迪被稱為國內“生物質發電第一股”，盛運退亦是垃圾焚燒發電明星股。
可是今天，它們為何會猝然倒下？
違規擔保、隱形債務壓身，或被刑拘、或被禁入證券市場
盛運退大股東開曉勝，“神霧雙雄”主心骨吳道洪，天翔環境實控人鄧親華、*ST凱迪元老陳義龍都“不約而同”地走上違法違規道路，這直接導致公司內控失效，積重難返。
一位業內人士接受媒體采訪時嘆息，“垃圾焚燒發電這個行業是真的好，可惜公司被開曉勝的關聯企業拖垮了，他要負全部責任。”正因關聯企業出了問題，導致上市公司隱形債務多。
比如，盛運退對開曉勝控制的盛運重工等9家關聯公司和非關聯公司提供擔保21.24億元，截至2016年末，為其提供資金余額9.77億元，資助盛運退及其子公司的參股企業2.4億元等，均未及時履行審議程序及信息披露義務。
事實上，盛運退的違規行為共涉及資金68.55億元。深圳證券交易所列出了開曉勝五大“罪狀”，包括違規對外提供擔保、實際控制人非經營性占用上市公司資金、違規對外提供財務資助、業績預告和業績快報不準確、未及時披露資產凍結及債務逾期信息等。
與開曉勝所犯的錯誤相似，吳道洪為神霧退及其子公司借款提供擔保約10億，并涉嫌信息披露違法違規。此前，因被疑存在關聯交易，神霧退經營業績急轉直下，吳道洪在人們口中也從“博士”變為“騙子”。
天翔環境則曾因財務造假被證監會立案調查，鄧親華通過簽訂虛假采購合同、借款及民間過橋拆借等方式，非經營性侵占天翔環境資金20.9億元未依法披露；陳義龍存在虛假信息披露等多重違規行為，行為性質惡劣……
他們利用職務便利違規對外擔保、借款等，掏空了公司資產，嚴重損害了投資者利益，難逃證監會的嚴厲處罰。
7月20日，開曉勝因涉嫌違法犯罪被安徽省安慶市公安局刑事拘留，終身禁入證券市場。吳道洪被深交所公開譴責，鄧親華被證監會予以警告，處以90萬元罰款，陳義龍也被證監會頂格處罰，10年禁入證券市場。
盲目圈地、資金鏈緊張，需回歸技術、行穩致遠
興許想抓住環保利好政策頻出的時機，2015年前后，這幾家環保上市公司基本都有跑馬圈地，大規模舉債并購、舉債擴張PPP、BOT等項目的盲目舉動。
盛運退主營業務轉變為單一的環保類業務后，全力開拓垃圾焚燒發電產業，項目遍及全國，比如公司與山東海陽、吉林農安、海南儋州、河北石家莊、安徽廬江、黑龍江東寧、貴州德江等多個地區簽署了生活垃圾焚燒發電項目特許經營權協議，而已投產、在建和擬建的垃圾焚燒發電項目都是重資產項目，主要以BOT模式為主。
遠東資信研究部研究員王博曾撰文指出，在BOT模式下，參與者一般需自籌項目資本金比例不低于30%，且在建設期內（一般為2年）基本無現金流入，待項目建設完畢進入運營期后，參與者開始獲得運營收入和現金流入，運營期一般為20年～30年。
也就是說，BOT項目開工前期時間長，且投資規模較大，賬款回收周期長，PPP項目也是如此。由于項目資金需求增大、周期長、投資回報率降低，一旦融資能力有限，就會導致資金鏈緊張、經營難度和壓力不斷增大。
天翔環境顯然也是吃了大包大攬PPP項目、激進擴張的虧。上市之后，公司便豪擲80億元，三年間發起了至少5宗海外并購的大動作，為迅速獲取環保技術、轉型環保行業鋪路。并且在2015年以后，公司承接了大量PPP、EPC項目，PPP項目成為公司環保領域四大業務板塊之一，項目總額超20億元。
采取同樣擴張策略的*ST凱迪，在2015年從15名交易對手處購買其持有的87家生物質電廠、58家林業公司、5家風電廠等154家公司，總對價68.5億元。
業內人士認為，前幾年因環保行業剛剛興起，冒進是整個行業的一大特征。“企業往往出現將短期貸款拿去做長線項目的狀況，這個過程就像滾雪球，不停貸款造成企業嚴重‘加杠桿’，同時埋下資金斷流等隱患。閉環上任一環節出現問題，錢就有可能還不上，長此以往企業背上沉重負擔。”
據媒體統計，截至今年6月，這五家公司合計債務逾期達294.29億元，其中*ST凱迪債務逾期超百億元。
藍海經濟觀察分析過去5年部分環保企業的業績發現，2015年-2017年，環保行業出現業績持續增長，與PPP模式的推廣時間高度重合。同時，大量環保企業公告獲得相應政府采購訂單。但多數企業增收不增利，利潤增速遠遠落后于營收增速，甚至出現營收增速不減，利潤增速轉負。此外，到2019年，已有多家上市環保企業應收賬款占營收的比重超60%。
有分析認為，環保行業未來可能具有10萬億元的市場規模，并且長期高速增長。吸取過去的教訓，業內專家指出，未來環保行業總體將朝著更有質量的方向去成長。“從項目情況來看，行業整體的收益水平比之前要高，同時整個環保行業都更理性了。另一方面，在外環境變化的過程中，企業也會逐漸呈現差異化的定位。”
一位業內人士也表示，經歷了這波環保上市公司退市潮之后，環保企業對外部市場環境的認識更加深刻，對企業內部發展規律也有更深的理解。“這些企業大多是民營企業，民營企業的優勢其實不是依賴大的資本投入，而是以技術為根本，設計好商業模式，同時不能盲目貪大，要控制好企業自己的邊界，量力而行，才能讓企業持續長久發展下去。”
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