29.9%收購既成定局 蘇伊士是否已為威立雅的囊中之物？
10月5日，這一天對于全球水務行業而言并不平靜。威立雅CEOAntoineFrérot宣布，已獲得法國燃氣蘇伊士集團（Engie）同意，將以18歐元的價格收購蘇伊士29.9％的股份。今天小編繼續為您帶來GWI出版人ChristopherGasson先生對此的一些想法。
初聽到這一消息的時候，我的腦海中閃現的是一條五米長的鱷魚的圖像，起初它只是潛伏在平靜無瀾的水面上眨著眼睛，但確認獵物后，隨即在電光火石間以最為敏捷且專注的力量直擊獵物的身體，并緊緊咬住。
可以說，此次威立雅計劃全面收購蘇伊士的決心是非常堅定的——它將收購價從每股15.50歐元進一步提升至每股18歐元，從而向成功邁出了關鍵性的一步。所有人都在好奇接下來的走向將是怎樣的？被咬住的獵物對于巨鱷而言吞入腹中是否已經易如反掌？獵物是否將會奇跡般地逃脫？如果真的得以脫身又將要付出什么樣的代價？
在我看來，對于威立雅而言，接下來所要面對是一場輸不起的戰斗。如果它最終未能如愿獲得蘇伊士剩余的70.1%的股份的話，等價于威立雅將以34億歐元的價格購買一項他無從下手的資產。而威立雅也表示，在沒有得到蘇伊士公司董事會同意之前，威立雅絕不會單方面發起公開競購股份的活動。
在和您分享我的一些想法之前，我想先帶您回顧一下此次交易的時間線：
威立雅vs蘇伊士：收購計劃時間線
7月30日
法國燃氣蘇伊士集團（Engie）董事長J-PClamadieu告知蘇伊士董事長PhilippeVarin有出售蘇伊士股份的意向，雙方同意于9月7日見面以討論下一步方案
7月31日
Clamadieu公開宣布戰略審查，暗示撤資，包括其在蘇伊士32％的股份
8月30日
威立雅宣布以每股15.50歐元的價格向Engie收購蘇伊士29.9％的股份，并表示有意愿在之后進行全面收購，這一要約到期日為9月30日
8月30日
Engie表示將對威立雅的報價進行審查
8月30日
蘇伊士稱威立雅的報價屬于“未經請求”的，并宣布第二天將召開董事會會議
8月31日
蘇伊士董事會在新聞稿中表達對威立雅報價的不滿意
8月31日
法國財政部長BrunoLeMair表示，政府將基于保護就業的原則來審查威立雅的報價
9月2日
威立雅董事長兼首席執行官AntoineFrérot告訴法國電視臺，如果Engie拒絕他的提議，他不排除進行惡意收購要約（hostiletakeover）
9月3日
法國總理JeanCastex告訴記者威立雅的合并計劃是“合理”的
9月4日
Engie董事長Clamadieu告訴法國電視臺其認為威立雅的報價過低
9月6日
蘇伊士集團首席執行官BertrandCamus對法國媒體說，威立雅的計劃“對蘇伊士來說是一種畸變，對法國來說是破壞性的”
9月7日
Engie董事長Clamadieu告訴媒體將研究威立雅對蘇伊士報價的替代方案
9月8日
蘇伊士員工在工會領導下首次抗議威立雅并購
9月10日
傳聞私募股權基金Ardian和Antin都在與蘇伊士競標
9月10日
Ardian發言人告訴路透社，該公司正在與蘇伊士和威立雅進行談判
9月10日
法國就業部長ElisabethBorne告訴法國電視臺，她相信威立雅在收購蘇伊士后能夠保障所有蘇伊士現有員工的就業不發生變動
9月10日
蘇伊士董事會發布新的新聞稿，拒絕威立雅可能提出的“惡意收購要約”，并表示正在尋找替代方案
9月11日
法國市長協會（TheinfluentialMayors'Association）告訴媒體，它將在此問題上保持中立
9月11日
法國投資基金Meridiam承諾，如果威立雅的收購計劃成功執行，其將在5-7年內向蘇伊士水務投資8億歐元
9月11日
蘇伊士宣布以約1.5億美元出售其在智利ESSAL股份
9月12日
蘇伊士董事長Varin告訴法國媒體，威立雅的全球冠軍計劃是“幻影”
9月14日
LeMaire告訴法國電視臺，他為威立雅和蘇伊士之間的“無用沖突”感到難過
9月15日
蘇伊士董事長Varin和蘇伊士CEOCamus與法國財政部長LeMaire會面，但未能提出其他收購要約方案
9月16日
蘇伊士宣布以11億歐元出售其在德國、波蘭、荷蘭和盧森堡的資源回收類子公司
9月17日
有傳言說Ardian想退出蘇伊士的反收購競標
9月17日
法國財政部長LeMaire告訴法國電視臺，他不喜歡這筆交易是“倉促”地做出決定的，這意味著他希望延長Veolia邀約的截止日期
9月17日
Engie董事會正式拒絕接受15.50歐元的收購價格，并要求威立雅提供更好的條款，但仍接受其他報價
9月21日
蘇伊士宣布以3.57億歐元進一步出售其在瑞典的資源回收業務
9月22日
蘇伊士宣布到2022年將為股東帶來10億歐元的意外收入，以表誠心
9月22日
威立雅表示愿意重新議價
9月23日上午
蘇伊士CEOCamus,蘇伊士董事長Varin、威立雅CEOFrérot和法國投資基金MeridiamThierryDéau共同出席議會委員會聽證會，Frérot詳細說明了他對員工就業保障的承諾
9月23日
有傳言說Ardian將退出蘇伊士收購的談判
9月23日晚上
蘇伊士董事會為出售法國蘇伊士水務成立了擁有否決權的荷蘭基金會
9月24日
威立雅CEOFrérot向法國電視臺表示，蘇伊士的基本舉動是“可悲的”和“對法國的背叛”
9月25日
威立雅CEOFrérot告訴記者，他將以更高的價格提出新的收購要約，要約到期日為9月30日
9月26日
法國財政部長LeMaire邀請蘇伊士CEOCamus,蘇伊士董事長Varin、威立雅CEOFrérot一起坐下商談，遭到Frérot拒絕
9月29日
蘇伊士股東AmberCapital認可威立雅提升價格后的新收購要約
9月30日上午
威立雅宣布以每股18歐元的價格修改收購報價，并保證在首次交易后不進行惡意收購
9月30日15:00點
Engie董事會開會討論Veolia的報價
9月30日晚
蘇伊士將Ardian有興趣發起競購的意愿告知Engie
9月30日21:15點
Engie董事會表示對威立雅的報價感到滿意，要求在正式承諾之前將要約截止日期延長至10月5日
9月30日21:30點
威立雅接受截止日期的延長
9月30日22:00點
Engie董事長Clamadieu向記者表示認為蘇伊士推出的最新反出價計劃是“含糊不清”
10月1日
Ardian競購蘇伊士的意愿得到公開
10月1日
Engie董事長Clamadieu、威立雅CEOFrérot和蘇伊士董事長Varin一起共進晚餐
10月2日
有傳言稱Clamadieu已經拒絕了Ardian的競購計劃
10月4日
威立雅宣布進一步讓步以安撫蘇伊士
10月5日12:00點
Ardian放棄了競購要約的計劃
10月5日20:00點
Engie正式接受威立雅的報價
10月5日22:00
威立雅概述了對蘇伊士剩余70.1％股票的后續收購計劃
那么蘇伊士是否會同意讓威立雅繼續收購剩余的股票呢？獵物是否將自此徹底放棄掙扎？
我今天就想就此問題做一些大膽的設想——現在放在蘇伊士和威立雅面前的未來選項，可能有以下幾種可能發生的情形：
情形一：蘇伊士股東和管理層均同意
第一種情形是，對于剩余的股份，蘇伊士的股東認為每股18歐元這一價格是最好的方案，且能夠說服集團管理層同意。這一情形可能會有一個前提，那就是兩大巨頭后續階段正式合并時，可能需要指定蘇伊士CEOBertrandCamus來管理合并的部分，以及對新的公司的管理團隊的控制等問題。
情形二：蘇伊士股東同意，管理層不同意
蘇伊士集團管理層不同意威立雅的進一步收購，但是卻在股東的意愿下被迫答應，那么威立雅便會按照計劃收購蘇伊士。
情形三：蘇伊士股東和管理層均不同意
蘇伊士管理層拒絕威立雅對余下股票的收購，同時其股東也對此表示支持，那么這將導致兩家公司長期的對峙。在兩種情況下這種對峙狀態可能會結束：
第一種，威立雅的財務狀況發生變化而導致其難以完成剩下交易所需的約80億歐元的融資；
第二種，蘇伊士無法實現季度盈利目標，從而削弱了股東對管理層所制定的發展戰略的信心。
情形四：威立雅僅后續收購蘇伊士部分資產
蘇伊士和威立雅雙方進行協商和談判，使威立雅僅收購蘇伊士部分的資產，同時使蘇伊士自行管理一部分的核心資產。
然而，這種情形其實是不可能實現的。這是因為，威立雅此次的并購是以收購蘇伊士所有核心資產為前提的。這些核心資產包含：西班牙水公用事業公司Agbar和蘇伊士在智利的水資產、SUEZWTS(蘇伊士水務技術與方案，前GE水處理業務)、其在美國的受監管水資產及其在法國的廢物管理資產等。
其實對于投資者來說，這一情形最理想的結局可能是兩家巨頭合并后可以將業務結構更加清晰化，如分為單純的水務公司和單純的廢棄物管理公司。
情形五：蘇伊士自降身價
蘇伊士通過出售威立雅所在意的戰略性資產或其他方法使自己對威立雅的收購價值和吸引力降低。這種情形是非常冒險的，公司股東可能也不會希望這么做。
情形六：蘇伊士自抬身價
蘇伊士下一步收購一個非常龐大的甚至市值大于30億歐元的資產，進而提高身價使威立雅望而生畏，最終在這場戰役中擊敗威立雅。但是目前市場上基本上還沒有合適的標的。
情形七：新的私募投資者加入競購
一名白騎士私募投資者加入戰斗。法國有著非常多活躍于市場的私募投資公司，其中，Ardian是唯一一家足以獨立拯救蘇伊士的基金公司，然而事實證明他對于蘇伊士的決心并不十分堅定（他未能在10月5日Engie大型董事會上及時提出阻止威立雅收購蘇伊士股份的可行建議）。
就目前而言，也許足以扭轉乾坤的，只有法國以外的外國私募投資機構了。但對于外國投資者而言，其加入需要有足夠充分且吸引人的建議來打動法國政府，才能得到政府方的支持。
以上是我對這筆交易未來走向的一些暢想，也許下一步的變化會是清晰而簡單的，也有可能是復雜而多變的，但不管怎樣，這注定是一條漫長的路。為了更好地報道這筆交易的進度。
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